By Ulf Bachmann
ISBN-10: 3663097285
ISBN-13: 9783663097280
ISBN-10: 3824481464
ISBN-13: 9783824481460
Die "richtige" Bewertung von (kredit-)risikobehafteten Anleihen hat in den letzten Jahren verstärkt an Bedeutung gewonnen. Marktteilnehmer sind nicht nur an den Risikoarten, sondern auch an der jeweiligen Höhe des Risikos interessiert, das sie beim Erwerb ausfallbehafteter Anleihen eingehen.
Ulf Bachmann geht der Frage nach, wofür Investoren beim Erwerb ausfallbehafteter Anleihen im Vergleich zu Staatsanleihen entlohnt werden. Auf der foundation US-amerikanischer Indizes erklärt er die Kreditspreads u. a. anhand von Liquidität, Ausfallrisiken und systematischen Faktoren und zeigt, dass das eigentliche Ausfallrisiko in den Ratingkategorien AAA bis BB im Vergleich zu Liquidität und systematischen Faktoren für die Höhe des Spreads eine untergeordnete Rolle spielt. Der Autor erläutert Einflussfaktoren sowie Verbundeffekte zwischen den identifizierten Komponenten des Spreads und analysiert sie im Zeitablauf. Dabei wird deutlich, dass verschiedene Risikoarten, z.B. Kredit- und Marktrisiko, nicht getrennt voneinander betrachtet werden können.
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S. 10 Vgl. Everling, 1991a, S. 37 Vgl. GiindlinglEverling. 1994, S. 728 Vgl. Paul, 1993, S. 137 Vgl. GiindlinglEveriing, 1994, S. 728 Arunerkung: Bei kurzfristigen Anleihen werden von den Agenturen andere Rating-Symbole verwendet, vgl. Steiner, 1992, S. 510 Vgl. Everling, 1989, S. 673 Vgl. Everling, 1989, S. 674 Infonnationen erstellen. Das Rating weist dann in der Regel eine geringere Qualitat auf a1s in den Fallen, in denen die Ratingagentur durch Infonnationen des Emittenten quasi einen Insider-Vorsprung erhalt l48 Ohne Aufirag erstellte Ratings kennzeichnet S&P durch den Zusatz "pi".
3 f. Vgl. GrilllPerczynski, 19%, S. 367 sowie FabozzilFleming, 2001, S. 175 If. Vgl. , 2001c, S. 255 f. Vg1. , 200lc, S. 260 ff. Vg1. Gabler Wirtschaftslexikon. 2000, S. 2573 Vg1. , 2001, S. 82; OehlerlUnser, 2001, S. 319 If. Anmerkung: Diese Aussagen trelfen nicht mehr fur Glaubiger in Deutschland zu, da mit dem neuen Inso1venzrecht seit Januar 1999 Erst- WId Nachrangigkeit in Deutschland entfaIlen sind. Da die Befriedigung der Insolvenzglaubiger anteilsmiillig erfolgt, gibt es keine bevorrechtigten Glaubiger mehr, wie es noch § 61 KO vorsah.
Weiterhin wird durch Kreditsicherheiten auch das "moral hazard" nach Kreditvergabe eingeschrankt, da der Ubergang zu einer riskanteren Geschafispolitik oder das Eingehen weiterer Anleihefinanzierungsbeziehungen seitens des Kreditnehmers den Wert dieser Sicherheiten in der Regel nicht beeinflusst 38 Ais weitere MaBnahme zur Reduzierung der Transaktionskosten, die mit einer Anleihefinanzierungsbeziehung verbunden sein konnen, wird in der Literatur die Delegation der Informations- und Kontrollaktivitaten an Dritte vorgeschlagen.
Die Komponenten des Kreditspreads: Zinsstrukturunterschiede zwischen ausfallbehafteten und risikolosen Anleihen by Ulf Bachmann
by Brian
4.4